Qui est Benjamin Graham?

Benjamin Graham est le fondateur de l'approche d'investissement valeur. Il a été le mentor de Warren Buffett qui possède la 4ième plus grande fortune du monde. M. Buffett a décrit le livre de M. Graham "L'investisseur intelligent", publié en 1949, comment étant le meilleur livre jamais écrit sur l'investissement. Je vais vous partager les grands concepts de cette brique de 1000 pages qui peut être par moment assez ardue à lire.

L'approche d'investissement valeur vise trois objectifs

1. Minimiser les chances d’avoir des pertes irréversibles;
2. Maximiser les chances de faire des gains substantiels; 
3. Contrôler notre comportement pour atteindre notre plein potentiel.

Un investisseur intelligent doit être discipliné, patient et curieux d'apprendre. Il doit vendre à l'optimiste et acheter du pessimiste.

Concept important pour objectif 1 et 2: acheter avec une marge de sécurité

Un gestionnaire utilisant l'approche valeur va acheter des titres de compagnie dominante qui se transigent à rabais selon leur valeur intrinsèque.

En plus d'offrir un potentiel de gain intéressant, ces titres présentent un plus faible risque de baisse en raison de leur cours déprimé.

Quels sont les critères pour acheter un titre à rabais en bourse?

Les états financiers sont méticuleusement analysés pour identifier les aubaines:

1. Identifier les compagnies dominant leur secteur avec de belles perspectives;
2. S'assurer de la solidité de leur situation financière;
3. Considérer  uniquement lorsque profitable depuis 10 ans et avec une croissance des profits;
4. Rechercher celle avec un long historique de dividendes;
5. Considérer uniquement les cours s'échangeant à prix raisonnable selon le profit par action et la valeur comptable.

Des titres sont également sélectionnés selon certaines situations spéciales:

1. Offre d'acquisition;
2. Compagnies qui sont présentement impopulaires;
3. Compagnies immobilières (REIT) en période d'inflation.

Diversifié son portefeuille

En raison de la fluctuation de l'économie un portefeuille diversifié composé d'actions et d'obligations va rapporter de meilleurs résultats sur le long terme.

Pour l'investisseur qui consacre peu de temps à ses placements (investisseur défensif)1, il recommande une pondération permanente, de 50% en actions et 50% en obligations, rééquilibrée 2 fois par année. 

Pour l'investisseur qui consacre temps et énergie à ses placements pour obtenir de meilleurs résultats (investisseur entreprenant)1, la pondération en actions va dépendre du contexte du marché en ayant un minimum de 25% et un maximum de 75%.

Note (1) Répartition des investisseurs en 2 catégories selon M. Graham: investisseur prudent et investisseur entreprenant.

Quels sont les critères pour acheter une obligation?

Pour l'investisseur défensif, se limiter à des obligations de haute qualité ayant une durée d'environ 7 ans.  De plus, il faut s'assurer que les profits de la compagnie couvrent au moins 5 fois les frais d'intérêts pour s'assurer de leur versement lors d'une récession.

Pour l'investisseur entreprenant, une analyse du marché permet un éventail plus large:

• Identifier des titres en rabais pour les obligations de moins bonne qualité et les actions privilégiées; 
• Sélectionner les obligations étrangères, principalement de marchés émergents, pour réduire la corrélation;
• Ajouter des obligations à taux variables ou à haut rendement pour se protéger de la hausse des taux d'intérêt et de l'inflation.

Concept important pour objectif 3: profiter des fluctuations du marché

Le marché boursier fluctue en fonction de l'émotion des investisseurs. Le marché peut devenir irrationnel en ayant des titres soient beaucoup trop chers ou trop bas. Un gestionnaire utilisant l'approche valeur ne suivra pas les mouvements de masse. Il profitera des fluctuations du marché pour acheter les aubaines lors des baisses tout en prenant son profit lorsque les cours sont devenus trop chers.

Selon leur philosophie, il n'essaie pas de prédire l'évolution du marché. Il respecte la pondération souhaitée en actions tant que les prix le justifient.

À quoi s'attendre comme rendement?

La performance du marché boursier dépend de trois facteurs:

1. Croissance réelle provenant de l'augmentation des profits et des dividendes;
2. Croissance inflationniste provenant de l'augmentation des prix;
3. Croissance spéculative selon l'augmentation ou la diminution de l’appétit des investisseurs pour les actions.

M. Graham utilise le ratio de Shiller(2) pour estimer la performance future de la bourse. Historiquement, lorsque le ratio de Shiller atteint ou dépasse les environs de 20 alors la bourse offre en moyenne un rendement annuel brut de 6% pour les 10 années suivantes. Le ratio est actuellement à 30,60.

Note (2) Compare le niveau de la bourse américaine S&P 500 avec la moyenne des profits
des compagnies au cours des 10 dernières années (après inflation)

   

Historiquement, lorsque le ratio est proche de 20 ou au-dessus, la performance
de la bourse est moins bonne pour les 10 années suivantes

Plusieurs gestionnaires de fonds de placement utilisent l'approche valeur. Pour obtenir de l'information spécifique à votre situation, n'hésitez pas à me contacter. Il me fera un plaisir de vous aider.

Je vous donne plus d'information dans la prochaine publication. Abonnez-vous pour connaître la suite.

Stéphane Déry
Représentant autonome
Conseiller en sécurité financière

Représentant en épargne collective
auprès d'Investia Services financiers inc.
stephdery@gmail.com

Que nous réserve la bourse pour les prochains mois?

Puisque je ne suis pas un devin, rien ne peut être affirmé avec certitude. De plus, même le gouvernement de la Banque du Canada ne savait pas en avril qu'il allait augmenter le taux directeur à deux reprises dans les prochains cinq mois (juillet et septembre). Le vent peut donc changer de direction rapidement.

Toutefois, voici quelques faits intéressants pour essayer de faire une prédiction.

1- L'économie mondial va bien:

• Prévision de croissance mondiale de l'économie à 3,5% pour 2017 et 3,6% pour 2018;
• Grâce aux bons résultats en Allemagne, les experts ont révisé à la hausse la croissance de l'économie européenne à 1,9% pour 2017;
• Croissance très forte du Japon au 2ième trimestre et augmentation par les experts de la croissance économique pour l'année à 1,7%;
• Les experts maintiennent la croissance économique des États-Unis à 2,2% pour 2017. Les ouragans auront un impact négatif à court terme mais compensé par les efforts de reconstruction;
• En raison de l'effervescence de l'économie canadienne au premier semestre, les experts haussent les prévisions de croissance économique pour 2017 à 3%;
• Croissance importante prévue de l'économie en 2017 pour les marchés émergents menée par la Chine et l'Inde. 

2- Forte croissance anticipée des profits des entreprises:

• De façon fondamentale, le profit des entreprises à un impact important sur la valeur des actions en bourse;
• 55% des 2 400 entreprises de l'indice mondial des actions ont reçu une augmentation de prévision des profits par les experts au cours des trois derniers mois; 
• Ce pourcentage est à 56% pour les entreprises américaines, plus élevé que la moyenne des dix dernières années à 45%;
• Les profits en dollars de ces compagnies mondiales vont atteindre un niveau pas obtenu depuis 10 ans.

3- 295 jours sans correction de 5% aux États-Unis:

• 4ième plus longue séquence depuis 1960, les trois premières avaient durée entre 333 et 369 jours.
• Même si les probabilités de correction sont élevées à court terme, les experts ne prévoient pas de repli marqué de longue durée;
• L'économie est en fin de cycle mais il reste encore 2 années de croissance selon les experts;
• La faible inflation sur les salaires protège présentement les marges bénéficiaires des entreprises. 

4- Les deux principaux risques:

• Incertitude géopolitique, comme pour la Corée du Nord;
• Le discours protectionniste qui pourrait nuire au commerce mondial.

Conclusion

Demeurer investi selon votre profil d'investisseur en profitant des baisses comme étant une opportunité d'acheter. Revalider votre profil pour s'assurer que vous êtes à l'aise avec le risque de perte de votre portefeuille lorsque l'économie sera en contraction.

Je vous donne plus d'information dans la prochaine publication. Abonnez-vous pour connaître la suite.

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Stéphane Déry
Représentant autonome
Conseiller en sécurité financière

Représentant en épargne collective
auprès d'Investia Services financiers inc.
stephdery@gmail.com

Est-ce que mon fonds de placement est devenu obèse?

Lorsqu'un fonds d'investissement augmente de façon importante au niveau des actifs sous gestion, cela peut impacter négativement le rendement que vous obtiendrez.

Cela est à surveiller pour les fonds qui sont limités dans leurs possibilités de placement. Par exemple, un fonds d'actions canadiennes a accès à un inventaire beaucoup plus petit de titres qu'un fonds d'actions américaines, internationales ou mondiales.

Regardons le fonds de revenu élevé de la firme CI.

Obésité d'un fonds
Revenu élevé Signature CI (CIG 686)
	Rendement	Classement Centile	Actifs (milliards)	Gestionnaires
2016	6,51%	47%	10,973$	Marshall, D'Angelo, Fitzgerald
2015	-0,95%	88%	12,570$	Marshall, D'Angelo, Fitzgerald
2014	8,57%	43%	11,895$	Marshall, D'Angelo, Fitzgerald
2013	8,64%	87%	10,707$	Marshall, D'Angelo, Fitzgerald
2012	11,58%	9%	8,596$	Marshall, D'Angelo, Fitzgerald
2011	4,79%	4%	5,814$	Marshall, D'Angelo, Fitzgerald
2010	15,31%	2%	4,649$	Bushell et son équipe

Un classement centile de 1% signifie que le gestionnaire se positionne dans le premier 1% de sa catégorie. Le dernier de classe a 100%. Il y a présentement au-dessus de 300 fonds dans cette catégorie: équilibré tactique.

Depuis décembre 2010, les mêmes gestionnaires contrôlent le fonds. Nous constatons les excellents rendements en 2011 et 2012. Cette performance a attiré beaucoup de nouveaux dépôts. L'actif du fonds a ainsi été multiplié par 270% de 2010 à 2015 pour atteindre 12,570$ milliards. (1)

Au cours des dernières quatre années, le fonds a moins bien performé étant sous la moyenne de sa catégorie à deux reprises et dans le deuxième quartile deux fois.

Sans en être la cause unique, la taille d'un fonds peut devenir un handicap pour son gestionnaire. Il devient difficile pour le gestionnaire de transiger les petites et moyennes entreprises canadiennes sans influer fortement leur cours en bourse.

Assurez-vous de réviser régulièrement cet aspect de votre portefeuille.

Je vous donne plus d'information dans la prochaine publication. Abonnez-vous pour connaître la suite.

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Stéphane Déry
Représentant autonome
Conseiller en sécurité financière

Représentant en épargne collective
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stephdery@gmail.com

(1) L'actif du fonds est calculé selon la somme des actifs du fonds revenu élevé signature CI et du fonds catégorie revenu élevé signature CI.